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安信證券貨幣市場利率的上升意味著什么

2020-01-16 21:04:58来源:励志吧0次阅读

上周,以利率为代表的货币市场率出现了明显抬升;并推动了3月期发行利率在持稳了16周后首次松动在此背景下,市场收益率曲线的短端呈现出普遍的上行,这不仅包括利率产品市场,也包括了信用产品市场

而与此同时,收益率曲线的中长端还在上演着波澜壮阔的下行甚至能够将其形容为疯狂,以50年期的招标为例可略见一斑

第一问:货币市场利率的上升意味着什么

首先,原因来自于这个市场资金的收紧检查同期国有商业银行质押式回购净融出资金数据,我们可以看到规模呈现趋势性下降,并且在5月21日当日出现罕见的净融入现象;量的下降和价格的上升反映了供给收缩的力量

其次,货币市场资金的收紧来自于央行对流动性的过度对冲从我们推算的超储率数据来看,4月份央行的确对当月占款的流入进行了过度对冲

最后,货币市场利率上升会产生什么结果一方面,它将直接推动债券市场收益率曲线的短端,其实我们已经在3月期央票和1年期央票一、二级市场利差感受到了这点

另一方面,更为重要的是它背后所反映出的资金面趋势事实上,对于这个问题等价于回答央行过度对冲的行为是否会延续站在现在,我们做出判断存在较大风险,原因在于支持过度回笼的理由存在,比如控制预期,在汇率、利率政策制约背景下,维持数量型工具必要的力度等等;也同样存在不支持的理由,比如复杂的国际环境使政策的关注点偏向经济增长等等我们会在策略报告中给出相对详细的

此外,补充一些国际资本市场数据,4月份以来主要发达国家这个市场的利率均出现不同程度的抬升这是否烙有货币政策在银行体系退出的印记,亦或是其他原因值得进一步思考和跟踪

第二问:中长债是真的钻石吗

首先,从托管量的数据以及交易员反馈层面,中长债的火爆在很大程度上源于避险资金的介入

其次,需要反问的问题是中国经济真的已经进入衰退通道了吗我们的回答是,展望中期,对中国经济的态度不宜过于悲观,未来经济增速同比和环比的下降应当更合适的被理解为均值回归,而衰退和二次探底的风险目前来看尚可控

最后,在这样的背景下,市场参与者对经济的预期存在从过度悲观中逐步修正的可能在此过程中,市场的风险偏好将呈现出与现在相反的变化,高风险的参与者将减配债券资产,增配权益类资产

当然,我们需要看到债市调整在短期内发生的概率不大,市场预期的修正需要总量层面数据以及政策放松信号等条件的出现;同时,鉴于对一季度末持仓数据的分析,即使出现了调整看起来其程度要比2009年弱化

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